9.1 成本体系

采矿成本核算涵盖矿山运营分项成本及投资者使用的 C1、C2、C3、AISC 国际报告框架。本节说明按开采方式的成本分解、剥采比敏感性及铜成本桥接思路。

9.1.1 采矿成本核算

9.1.1 采矿成本核算

学习目标

• 按主要作业（钻爆、铲装运输、辅助）分解露天与井下运营成本
• 量化剥采比变化对露天单位采矿成本的影响
• 将共用成本（维修、管理、电力）分配至采矿与选矿
• 将矿山账目与 C1/C2/C3/AISC 报告类别核对一致

核心概念

术语	定义
运营成本	生产现金成本，不含资本支出
单位采矿成本	每 t 采剥物（矿石+废石）或每 t 矿石成本
剥采比（SR）	废石吨数/矿石吨数；露天矿首要成本驱动因素
作业成本法	按钻爆、铲装、运输、辅助分配
副产品抵扣	副产金属收入从选冶成本中扣除
固定与可变成本	固定（管理费用、工资）与可变（柴油、炸药、药剂）
维持性资本	维持现有产能的资本支出（计入 AISC）
增长性资本	扩产资本支出，不计入 AISC

参数与指标

参数	典型值	单位	说明
露天钻爆占比	20–30	% 采矿成本	硬岩偏高
露天铲装占比	25–35	%	设备密集型
露天运输占比	35–45	%	运距敏感
露天辅助占比	5–10	%	排水、道路维护
井下钻爆占比	25–35	%	开拓与生产钻爆
井下铲运占比	30–40	%	LHD 与卡车/电机车
井下支护占比	15–25	%	锚杆、喷砼
井下通风排水占比	10–20	%	风机、水泵、电力
SR 成本影响	10–20	元/t 矿石（每 1:1 SR）	因矿山而异
柴油成本占比	25–40	%	露天运输占主导

公式

• 单位采矿成本（露天）：UMC = Total_{\mathrm{mining}}_{cost} / Total_{\mathrm{material}}_{moved}
• 折算矿石成本：$Cost/ore_{t} = UMC \times (1 + SR)$
• 剥采比：$SR = Waste_{tonnes} / Ore_{tonnes}$
• 加深开采边际成本：\Delta Cost = \Delta SR \times Waste_{\mathrm{cost\,per}}_{t} / Ore_{tonnes}

工具与标准

• 常用工具：ERP 成本模块、FMS 生产率数据、Excel/BI 成本模型
• 相关标准：World Gold Council AISC 指引、ICMM 成本报告、NI 43-101 修正因素

操作步骤

1. 定义成本中心：采矿（露天/井下）、选矿、管理费用、勘探、维持性资本。
2. 收集作业数据：吨数、进尺、爆破次数、设备工时、药剂用量。
3. 分配成本：柴油→运输；炸药→钻爆；维修按工时分配。
4. 计算单位成本：按采剥吨、入选吨、开拓米统计。
5. 剥采比敏感性：模型 SR 增加 1 个单位的影响。
6. 对标：与同业成本曲线比较。
7. 月度报告：按成本中心列示预算与实际差异。
8. 映射至 C1/C2/C3（见 9.1.2）。

知识延伸

露天成本的第一性驱动是采剥总量 × UMC，剥采比通过废石吨数放大至矿石单位成本。报告采矿成本时若只报「每 t 矿石」而不披露 SR，同业对比会失真——应同时披露 SR 或采剥总量基准。

柴油价格与运距是 UMC 波动最大的分量；作业成本法比统一费率更能支撑短周期生产控制。低产量期固定成本摊薄不足会抬高单位成本——全矿寿命规划宜用标准化产能基准，月度差异分析宜用实际基准。

与 2.1 露天设计 Whittle 剥采比联动：外推帮加深 1:1 的 SR 增量，在 UMC 2.50 USD/t 采剥物条件下，约增加 2.50 USD/t 矿石成本（示意值）。

常见误区

• 矿石成本与采剥物成本混报
• 忽视维持性资本 → 表面 C1 偏低不可持续
• 副产品抵扣计入采矿而非选冶
• 低产量期未标准化固定成本
• 币种不一致未披露汇率影响

关联章节

• 2.1.1 露天设计
• 9.1.2 C1/C2/C3/AISC
• 9.2.1 现金流建模

自测要点

1. 45 Mt/a 采剥（15 Mt 矿石、SR=2:1）、2.80 USD/t 采剥物，求单位矿石成本。
2. SR 由 2.5 升至 3.5、12 Mt/a 矿石，估算年成本增加量。
3. 50 M USD/a 采矿成本按 25/30/40/5% 分配至 20 Mt 采剥物。

9.1.2 国际成本框架 C1/C2/C3/AISC

9.1.2 国际成本框架 C1/C2/C3/AISC

学习目标

• 定义 C1、C2、C3、AISC 及其包含/排除规则
• 构建铜生产商 C1→AISC 成本桥接
• 对比全球成本曲线四分位位置
• 正确应用副产品/联产品抵扣规则

核心概念

术语	定义
C1（现金成本）	直接采矿+选冶现金成本−副产品抵扣；不含折旧、管理费用
C2	C1 + 维护性资本
C3	C2 + 运营资产折旧/摊销
AISC	全维持成本：C3 + 维持性资本 + 持续勘探 + 公司管理费用
副产品抵扣	金、银、钼等收入从 C1 扣除
联产品核算	两金属价值相当，按收入份额分配成本
成本四分位	行业曲线位置：Q1 = 最低 25%
维持性资本	维持当前产能的资本；AISC 含、C1 不含

参数与指标

参数	典型值	单位	说明
全球 Cu C1 中位数（2024）	1.5–2.0	USD/lb Cu	Brook Hunt
全球 Cu AISC 中位数	2.5–3.0	USD/lb Cu	含维持性资本、管理费用
Q1 Cu C1	< 1.5	USD/lb Cu	最低四分位
Q4 Cu C1	> 2.5	USD/lb Cu	最高四分位
副产品抵扣（Au+Ag）	0.05–0.20	USD/lb Cu 当量	随品位变化
维持性资本	0.30–0.80	USD/lb Cu	全矿寿命平均
管理费用分摊	0.15–0.35	USD/lb Cu	公司总部费用
换算	1 t $Cu = 2204.62$	lb/t

公式

• C1（USD/lb Cu）：C_{1} = (Mining_{cash} + Processing_{cash} - By_{\mathrm{product}}_{credits}) / Cu_{\mathrm{lbs}}_{produced}
• C2：$C_{2} = C_{1} + Maintenance_{capex} / Cu_{lbs}$
• C3：$C_{3} = C_{2} + Depreciation / Cu_{lbs}$
• AISC：$AISC = C_{3} + (Sustaining_{capex} + Exploration + G\&A) / Cu_{lbs}$
• Cu lbs：$Cu_{lbs} = Cu_{tonnes} \times 2204.62$

工具与标准

• 常用数据源：Bloomberg、Wood Mackenzie 成本曲线、公司季报 AISC 调节表
• 相关标准：World Gold Council AISC 方法（铜行业沿用惯例）、SEC S-K 1300

操作步骤

1. 收集现金成本：采矿+选冶运营支出。
2. 副产品抵扣：按实现价格扣除 Au、Ag、Mo 收入。
3. 计算 C1：净现金成本/应付 Cu 磅数。
4. 加维护性资本 → C2。
5. 加折旧 → C3。
6. 加维持性资本、近矿勘探、管理费用 → AISC。
7. 排除增长性资本：扩产、绿地项目不计入 AISC。
8. 发布季度 C1→AISC 调节表。

知识延伸

C1 是经营杠杆指标，AISC 是可持续性指标——C1 低但维持性资本高的矿山在下行周期仍可能现金为负。副产品抵扣须用实现价格而非预算价格；应付 Cu 磅数与金属含量口径不一致可使 C1 偏差 2–5%。

季度 C1 受一次性项目（库存减值、罢工）影响波动大——趋势分析宜用近十二个月（LTM）数据。联产品矿山（Cu-Mo 价值相当）须按收入比例分摊成本，不能全部抵扣至 Cu。

桥接示例（USD/lb）：采矿 0.85 + 选冶 0.55 − 抵扣 0.10 = C1 1.30；+ 维护 0.15 = C2 1.45；+ 折旧 0.35 = C3 1.80；+ 勘探/管理费用/维持 0.70 = AISC 2.50。Cu 8000 USD/t（3.63 USD/lb）时，高于 AISC 的边际约 1.13 USD/lb。

常见误区

• 抵扣用预算价格
• 增长性资本计入 AISC
• 应付与含量 Cu 口径不一致
• 特许权/运输范围口径不一致
• 季度一次性项目未用 LTM 平滑

关联章节

• 9.1.1 采矿成本核算
• 9.2.2 NPV 与 IRR
• 6.1.3 电解精炼

自测要点

1. 100 000 t Cu/a；采矿 180 M、选冶 120 M、Au 抵扣 40 M USD，求 C1（USD/lb）。
2. 维持 60 M/a、管理费用 25 M/a，将桥接延伸至 AISC。
3. 上例 AISC 2.50 USD/lb 对应的盈亏平衡 Cu 价格（USD/lb）思路。